基金經理 馬逸鈞

6月13日，中國央行意外調降OMO利率，這是自去年8月以來又一次下調政策利率，隨后MLF和LPR隨之下調10bp，是二季度以來國內經濟增長面臨壓力逐步增大后的政策應對。

(資料圖)

從債券市場看，4月地產高頻數據走弱，疊加經濟數據持續低于預期，銀行間資金較為寬松，形成對債券較為有利的市場格局。從4月中下旬至6月中旬，債券資產表現較為強勢，10年期國開債最多下行26bp至2.76%，1年國股存單下行近40bp至2.26%。

隨著降息落地，債券市場出現一定調整。我們認為，本次調整更多來自預期的擾動；一方面，前期債市上漲時間較長，機構投資人積累了較多浮盈，在利多落地后止盈情緒較濃。

另一方面，從預期來看，市場普遍認為在基本面較弱的情況下，貨幣政策先行，后續一攬子穩增長政策將陸續出臺，將對債券市場造成負面情緒沖擊，而可預期的增量利好較為有限。

因此，“止盈+利多出盡”共同導致市場調整，債券基金及銀行凈值型理財產品均出現不同程度的回撤。

投資人普遍擔心去年4季度的債券市場劇烈調整是否會重現？我們認為，從債券資產來看，短期更多受預期擾動但中期趨勢仍在，債券資產的性價比不低。

展望后市，目前國內基本面修復較弱的情況基本已被定價，債券市場核心的博弈仍然是穩增長政策的力度及效果。

我們認為，未來高質量發展仍然是較為明確的發展思路。短期來看，整體濟增速略低于預期的階段，市場期待的大規模地產刺激政策出臺的概率較小。預計更多以鼓勵消費類及圍繞科技領域的政策為主，基建增速將維持在不低水平。

從當前面臨的宏觀環境及政策方向看，債券資產仍然較為有利。

種種跡象表明，二季度以來，銀行存款利率上限已多次下調，意味著投資債券的機會成本不斷降低，即使短期內利率中樞保持平穩，債券資產的資本利得有限，考慮到資金價格仍然較低，票息資產仍會貢獻較好收益，相對其他類型資產的確定性更高。

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