華夏時報(bao)(bao)（www.chinatimes.net.cn）記者 李貝(bei)(bei)貝(bei)(bei) 上海報(bao)(bao)道

(相關資料圖)

6月25日，廈門建發股份(fen)(fen)有限公(gong)司(si)（600153.SH，簡(jian)(jian)稱(cheng)“建發股份(fen)(fen)”）公(gong)告(gao)稱(cheng)，紅(hong)星美凱(kai)(kai)龍家居集團(tuan)(tuan)股份(fen)(fen)有限公(gong)司(si)（601828. SH，簡(jian)(jian)稱(cheng)“美凱(kai)(kai)龍”）控(kong)股股東紅(hong)星美凱(kai)(kai)龍控(kong)股集團(tuan)(tuan)有限公(gong)司(si)（簡(jian)(jian)稱(cheng)“紅(hong)星控(kong)股”）的(de)23.95%、6.00%股份(fen)(fen)已(yi)分別過(guo)戶至(zhi)公(gong)司(si)、聯(lian)發集團(tuan)(tuan)名下。

以(yi)2023年1月12日(ri)(ri)為估(gu)值基準(zhun)日(ri)(ri)，對(dui)應交易(yi)(yi)價款為62.86億元。而此次(ci)股(gu)權(quan)轉讓完(wan)成(cheng)后，建(jian)發股(gu)份及其子公司也成(cheng)為美凱龍的第一(yi)大(da)股(gu)東。建(jian)發股(gu)份表示，此次(ci)交易(yi)(yi)目(mu)的是看(kan)好美凱龍未來發展(zhan)前景，有助于(yu)提供新的利潤增長點，并與現有業(ye)務(wu)形成(cheng)協同支持。

針對股權轉讓(rang)的原因(yin)、建發(fa)股份入局后對公司(si)后續發(fa)展的影(ying)響，《華夏時報》記者撥(bo)打了紅星(xing)控(kong)股在“天眼查”等平臺公開的數個電話，但(dan)均未能(neng)接通，截至發(fa)稿亦(yi)未獲(huo)得采訪提綱的回(hui)復。

美凱龍29.95%股份已完成過戶

一(yi)筆籌劃近半年的(de)“A吃A”交(jiao)易日前塵埃落定。

6月25日(ri)，建發股份(fen)公(gong)(gong)告(gao)稱(cheng)，其與控股子公(gong)(gong)司聯發集團以支付現金的(de)方式向美(mei)凱(kai)(kai)龍(long)的(de)控股股東紅星控股購買其持有的(de)美(mei)凱(kai)(kai)龍(long)13.04億股A股股份(fen)（占(zhan)美(mei)凱(kai)(kai)龍(long)總股本的(de)29.95%）。以2023年1月12日(ri)為估值基(ji)準日(ri)，美(mei)凱(kai)(kai)龍(long)29.95%股份(fen)的(de)交(jiao)易(yi)單價最終確定為4.82元/股，對應交(jiao)易(yi)價款(kuan)62.86億元，但公(gong)(gong)告(gao)未透露該筆款(kuan)項何(he)時交(jiao)易(yi)完成(cheng)。

其中，建(jian)發(fa)(fa)股份(fen)收購(gou)10.43億股A股股份(fen)（占美凱(kai)龍總股本的(de)(de)23.95%），聯發(fa)(fa)集(ji)團收購(gou)2.61億股A股股份(fen)（占美凱(kai)龍總股本的(de)(de)6.00%）。此前，6月21日(ri)，建(jian)發(fa)(fa)股份(fen)宣(xuan)布，已與聯發(fa)(fa)集(ji)團收到(dao)中國證券登記(ji)結算有限責任公司出具的(de)(de)《過(guo)戶登記(ji)確(que)認書(shu)》，美凱(kai)龍23.95%、6.00%股份(fen)已分別過(guo)戶至公司、聯發(fa)(fa)集(ji)團名下。

本次交易完成(cheng)后，建發股份(fen)成(cheng)為(wei)美凱龍(long)的(de)控股股東(dong)，美凱龍(long)實(shi)際控制人變更(geng)為(wei)建發股份(fen)的(de)第一(yi)大(da)股東(dong)廈(sha)門國資委；紅星控股及其一(yi)致行動(dong)人合(he)計持(chi)有(you)公司10.84億股A股股份(fen)，占美凱龍(long)總股本的(de) 24.90%，為(wei)第二大(da)股東(dong)。

據(ju)悉，交(jiao)割(ge)日后 1 個(ge)月內，紅星控(kong)股將促(cu)成(cheng)美凱龍依照(zhao)法(fa)定程序召開董事會、監(jian)事會、股東(dong)大會、職工代表大會并完成(cheng)董事會、 監(jian)事會、高(gao)級管理(li)人員改選相關事宜。

公開(kai)信息(xi)顯(xian)示，此次交(jiao)易從建發股份(fen)和美凱龍公布收購計劃至今已有半(ban)年時間。

美凱龍(long)在公(gong)告中詳細介紹了本次(ci)協議(yi)轉讓(rang)股(gu)(gu)(gu)份的(de)過(guo)程(cheng)。今(jin)年1月17日，紅(hong)(hong)星控(kong)股(gu)(gu)(gu)、車(che)建(jian)新、建(jian)發(fa)股(gu)(gu)(gu)份共同簽(qian)署了附生效條件的(de)股(gu)(gu)(gu)份轉讓(rang)協議(yi)，約(yue)定紅(hong)(hong)星控(kong)股(gu)(gu)(gu)擬將(jiang)其持(chi)有(you)的(de)公(gong)司(si)13.04億股(gu)(gu)(gu)A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份以4.82元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)的(de)價格轉讓(rang)給建(jian)發(fa)股(gu)(gu)(gu)份，之(zhi)后雙方(fang)有(you)過(guo)多次(ci)溝通，期間(jian)建(jian)發(fa)股(gu)(gu)(gu)份還曾接(jie)到上交(jiao)所針(zhen)對(dui)該筆收購(gou)發(fa)出(chu)的(de)問(wen)詢函。

到(dao)5月(yue)22日，建發(fa)股份(fen)收(shou)到(dao)廈門市人民政府國有資產監督管理(li)委員(yuan)會出(chu)具的批復，同意建發(fa)股份(fen)、聯發(fa)集(ji)團(tuan)(tuan)收(shou)購(gou)公司控制權方案；6月(yue)1日，建發(fa)股份(fen)、聯發(fa)集(ji)團(tuan)(tuan)收(shou)購(gou)公司控制權方案獲建發(fa)股份(fen)董事會審議通(tong)過。

就(jiu)何(he)時完(wan)成資金支付、是(shi)(shi)否(fou)會(hui)參與(yu)董事會(hui)改選、未來(lai)如(ru)何(he)與(yu)美凱龍(long)進行業務協同發展等(deng)問(wen)題，6月28日(ri)上午，聯(lian)發集團相關(guan)人(ren)士向記者表示，“不是(shi)(shi)非常清(qing)楚(chu)，可能要聯(lian)系(xi)建(jian)發股份(fen)那邊”。就(jiu)交(jiao)易資金來(lai)源、何(he)時完(wan)成支付，之后是(shi)(shi)否(fou)會(hui)在(zai)家居行業繼續收(shou)購等(deng)問(wen)題，記者也向建(jian)發股份(fen)證券事務部發送了采訪(fang)提(ti)綱，但(dan)截至(zhi)發稿未獲回復。

昔日家居巨頭債務纏身

據公開資料，美凱(kai)(kai)龍于2015年(nian)在(zai)香(xiang)港(gang)上(shang)(shang)(shang)市、2018年(nian)在(zai)A股上(shang)(shang)(shang)市，是全行業(ye)中第一(yi)家(jia)(jia)在(zai)A股及(ji)H股上(shang)(shang)(shang)市的家(jia)(jia)居公司。截至2022年(nian)末，美凱(kai)(kai)龍經(jing)營94家(jia)(jia)自營商場(chang)，284家(jia)(jia)委管商場(chang)，8家(jia)(jia)戰略合作商場(chang)以及(ji)57個特(te)許經(jing)營家(jia)(jia)居建材項(xiang)目(mu)，在(zai)家(jia)(jia)居行業(ye)中處于絕對的龍頭地位。

對(dui)于此(ci)(ci)次并購的原因，建發(fa)股份在公(gong)告(gao)中指出，美凱龍為國內領先的家(jia)居裝飾及(ji)家(jia)具商(shang)場運營(ying)(ying)商(shang)，與公(gong)司及(ji)聯發(fa)集團(tuan)的主營(ying)(ying)業務(wu)有明顯(xian)的協同(tong)效應，此(ci)(ci)次交易目的是看好(hao)美凱龍未來發(fa)展前景，有助(zhu)于提供新的利潤增長(chang)點，并與現有業務(wu)形成(cheng)協同(tong)支持。

“對(dui)公(gong)司而(er)言，這是一次非常好的(de)(de)機會(hui)。”今年1月15日，在針對(dui)此(ci)事召開的(de)(de)投資者電話(hua)會(hui)議(yi)上，建發股份董事長(chang)鄭永達表示，從(cong)公(gong)司長(chang)遠的(de)(de)發展(zhan)(zhan)來考慮，本次收購與(yu)公(gong)司的(de)(de)供(gong)應鏈運(yun)營業(ye)(ye)務發展(zhan)(zhan)戰略具有(you)很強的(de)(de)協(xie)同作用(yong)；拓(tuo)展(zhan)(zhan)消(xiao)費品(pin)(pin)(pin)類的(de)(de)業(ye)(ye)務，能(neng)夠(gou)平滑大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)(pin)(pin)受(shou)到行業(ye)(ye)周期等方(fang)面的(de)(de)影響，消(xiao)費品(pin)(pin)(pin)業(ye)(ye)務的(de)(de)利(li)潤(run)率也相對(dui)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)(pin)(pin)業(ye)(ye)務的(de)(de)利(li)潤(run)率更高一些。同時，美凱龍是國內最大(da)的(de)(de)家(jia)(jia)居裝飾及家(jia)(jia)具商(shang)場運(yun)營商(shang)，通過收購美凱龍，公(gong)司能(neng)有(you)效觸達眾(zhong)多品(pin)(pin)(pin)牌商(shang)，對(dui)于(yu)公(gong)司拓(tuo)展(zhan)(zhan)消(xiao)費品(pin)(pin)(pin)供(gong)應鏈運(yun)營業(ye)(ye)務具有(you)重(zhong)要意義。

2022年(nian)(nian)12月，開源證券發(fa)布(bu)(bu)的(de)研報顯示，建發(fa)股(gu)份在2018年(nian)(nian)發(fa)布(bu)(bu)了“LIFT”體(ti)系，全面轉型(xing)綜合服務商。通過“LIFT”綜合服務體(ti)系的(de)復制，公司快(kuai)速(su)擴充業務覆蓋范(fan)圍，積極拓展(zhan)消費(fei)品領域和新能源產業鏈。

而美(mei)凱(kai)龍(long)未在(zai)相關(guan)公告中透露股權轉讓的(de)(de)原因。《華夏(xia)時報》記者撥打了(le)紅星控(kong)股在(zai)“天眼(yan)查”等平臺公開的(de)(de)數(shu)個電(dian)話，均未能接通，截至發稿亦(yi)未獲得采訪提綱的(de)(de)回復(fu)。而業(ye)內較(jiao)為(wei)普遍的(de)(de)看(kan)法是，美(mei)凱(kai)龍(long)及紅星控(kong)股的(de)(de)業(ye)績和負債壓力(li)或(huo)為(wei)主因。

受疫情及房地產市(shi)場下行影響，2022年，美凱龍營(ying)收(shou)同(tong)比減(jian)(jian)少8.86%至(zhi)141.38億(yi)(yi)元，歸母凈利(li)潤減(jian)(jian)少63.43%至(zhi)7.49億(yi)(yi)元；截(jie)至(zhi)2022年末，94家(jia)自(zi)營(ying)商場年內平均出租率為(wei)85.2%，同(tong)比2021年下滑6.2%。今年一季度，美凱龍營(ying)收(shou)及歸母凈利(li)潤分(fen)別同(tong)比下降22.47%、79.1%，為(wei)26.17億(yi)(yi)元、1.46億(yi)(yi)元。

業績下滑(hua)的同(tong)時(shi)，2022年美凱龍貨幣資(zi)金(jin)29.28億(yi)元，同(tong)比(bi)下降57.59%，一年內(nei)到期有(you)息(xi)負債87.86億(yi)元；2021年、2022年公司速動(dong)比(bi)率分(fen)別為0.48、0.44；流(liu)動(dong)比(bi)率分(fen)別為0.49、0.45。

而(er)紅(hong)星(xing)控股近(jin)年(nian)流動性亦承(cheng)壓嚴重：截(jie)至2022年(nian)末，紅(hong)星(xing)控股擁(yong)有貨幣資金44.11億(yi)元(yuan)，同(tong)期短期借(jie)款(kuan)和一(yi)(yi)(yi)年(nian)內到期的非流動負債合計超過136億(yi)元(yuan)；截(jie)至今年(nian)一(yi)(yi)(yi)季(ji)度(du)末，美(mei)凱龍貨幣資金為26.64億(yi)元(yuan)，一(yi)(yi)(yi)年(nian)內到期的非流動負債則為65.26億(yi)元(yuan)。

記者(zhe)注意(yi)到，為挽救頹勢，圍繞家(jia)(jia)居賣場主業(ye)，紅星控股(gu)近年相繼涉足二(er)手房中介領域、組建裝修產業(ye)集團(tuan)、打造智(zhi)能電器(qi)生活(huo)館等，希望能夠(gou)尋找新(xin)的(de)利潤增長(chang)點，但并沒有太(tai)大起色。例如，2019年8月(yue)，紅星控股(gu)推(tui)出房產經紀品(pin)牌“美凱龍愛(ai)家(jia)(jia)”。盡管當年底業(ye)績便破億(yi)元，但由于房地產行業(ye)深度調整、二(er)手房中介行業(ye)競爭激烈、門店過快擴張等因(yin)素，2022年10月(yue)起，美凱龍愛(ai)家(jia)(jia)開始大面積關店，且被曝欠薪。

資源互補或實現雙贏

如今(jin)，大(da)股(gu)東易主(zhu)之后，美凱(kai)龍能否扭轉(zhuan)頹勢、重獲(huo)新生？對此，有(you)業內人士(shi)謹慎(shen)指出，目前，美凱(kai)龍將面臨家居零售賣場行業的下行趨(qu)勢，控股(gu)權易主(zhu)后，其發展前景尚有(you)待進一步(bu)觀察。

不(bu)過，多數機構對于此次并購(gou)此前已經給出了較(jiao)為(wei)樂觀(guan)的看(kan)法。

例(li)如，今年(nian)(nian)1月13日，華西(xi)證(zheng)券即指出，“建(jian)發(fa)股(gu)份實(shi)力(li)(li)強(qiang)勁，入(ru)主(zhu)公司（美凱(kai)龍）有利(li)于(yu)煥發(fa)企業新(xin)活力(li)(li)”。華西(xi)證(zheng)券認為，建(jian)發(fa)股(gu)份此次(ci)入(ru)主(zhu)美凱(kai)龍，有利(li)于(yu)憑借多年(nian)(nian)在地產鏈(lian)端的布局以及強(qiang)大的B端運(yun)營(ying)能(neng)力(li)(li)為美凱(kai)龍帶來(lai)新(xin)的賦(fu)能(neng)增效；美凱(kai)龍則通過自身強(qiang)大的C端運(yun)營(ying)能(neng)力(li)(li)（2021年(nian)(nian)零售(shou)額占據國內(nei)市場(chang)17.5%）為建(jian)發(fa)股(gu)份打造地產家居(ju)一(yi)體化產業鏈(lian)提供有利(li)的支持，雙方相(xiang)互賦(fu)能(neng)實(shi)現互利(li)共贏。

安信(xin)證券則在研(yan)報中判斷，此次建發擬收(shou)購美凱龍(long)控股(gu)權，預計將(jiang)有效(xiao)緩解美凱龍(long)的現(xian)金(jin)流壓力(li)，未來(lai)也(ye)將(jiang)從(cong)拓展(zhan)零(ling)售網絡、加速下沉市場滲透、提升(sheng)平臺運營效(xiao)率等多(duo)方面提供發展(zhan)新活力(li)，有望進一(yi)步推(tui)動(dong)雙(shuang)方共同(tong)做大(da)業(ye)務基礎，對行業(ye)發展(zhan)信(xin)心形成顯著提振。

記者(zhe)注意到，早在(zai)1月(yue)15日舉行的投資者(zhe)會議上，對于美(mei)凱龍的短(duan)期(qi)(qi)償債(zhai)壓(ya)(ya)力(li)，建發股份管(guan)理層就(jiu)表示，即使(shi)在(zai)疫(yi)情(qing)期(qi)(qi)間，美(mei)凱龍每(mei)年的經營活動現金凈流(liu)入仍有(you) 40億元以上，整體來看(kan)經營現金流(liu)量情(qing)況較(jiao)好，短(duan)期(qi)(qi)債(zhai)務風險可控(kong)(kong)。“假如完(wan)成收購，公(gong)司成為控(kong)(kong)股股東后，銀行能夠給予更多信任(ren)，其債(zhai)務端壓(ya)(ya)力(li)也將減小。”

責任編(bian)輯：張(zhang)蓓 主編(bian)：張(zhang)豫(yu)寧