大家能在(zai)視(shi)頻網站上看(kan)到(dao)《小豬佩(pei)奇(qi)(qi)》、《新白娘(niang)子傳奇(qi)(qi)》、《炊事班的故(gu)事》，全靠森宇(yu)股份(fen)等公(gong)司“賣水”有功(gong)。

(相關資料圖)

作為版權分銷商，它們向版權方批量采購，然后打包賣給視頻平臺，極大地提高了行業的運行效率。靠著視頻版權“賣水人”的角色，森宇股份去年憑借不到5個億的營業收入凈賺1.58億元。

然而，版權瓶頸與平臺危機導致的增長問題；公司與直接競爭對手捷成股份因版權層次導致的經營效率差距；以及原創始人套現出走、賣身光一科技失敗等不光彩的往事，還是(shi)為(wei)森(sen)宇股份(fen)的上(shang)市之路，蒙(meng)上(shang)了一層陰(yin)影(ying)。

增長危機

近日，上海森(sen)宇(yu)文化傳媒(mei)股份有限公(gong)司(si)（簡稱“森(sen)宇(yu)股份”）披(pi)露IPO招股書(shu)，沖擊(ji)深交(jiao)所主板上市。這家公(gong)司(si)最大的(de)看點，是(shi)持有汪(wang)汪(wang)隊、小(xiao)豬佩(pei)奇等知名IP的(de)數字版(ban)權(quan)。

森宇股份主(zhu)要從事動漫、電(dian)視(shi)劇、電(dian)影等視(shi)頻節(jie)目的(de)新媒體數(shu)字版權分銷，以(yi)及新媒體數(shu)字內(nei)容服務。

在以(yi)優愛(ai)騰芒(mang)為(wei)首的(de)長視頻平(ping)臺的(de)崛起(qi)過程中，優質內容對用戶的(de)持續吸引力，功不可(ke)沒(mei)。

早期，平(ping)臺們(men)可能都是自己向版權方購買內(nei)容。不過，這種模(mo)式，無論(lun)對平(ping)臺方還是版權方來說，都存在高成(cheng)本、低收益的問題。

后來，誕生了像森宇股份這樣的中間方。它們找版權方批量收購數字版權，然后打包賣給平臺方，提升了(le)行(xing)業的整體運行(xing)效率。

截至(zhi)2022年底，森宇股份已(yi)經積累了6.51萬(wan)小時(shi)的(de)視(shi)頻節(jie)目儲備，包(bao)括(kuo)動漫《汪(wang)(wang)汪(wang)(wang)隊立大功》、《小豬佩奇》、《海綿寶寶》、《新大頭兒子(zi)和小頭爸(ba)爸(ba)》等，電視(shi)劇(ju)《新白(bai)娘子(zi)傳奇》、《神雕俠侶》、《笑(xiao)傲江湖》、《大漢天子(zi)》、《宰(zai)相劉(liu)羅鍋》、《炊(chui)事(shi)班的(de)故事(shi)》等，電影(ying)《夏洛特(te)煩惱》、《羞羞的(de)鐵拳》、《廉政風云》、《哆啦(la) A 夢：伴我同(tong)行(xing)》等。

森宇股份的(de)客戶(hu)(hu)，主要(yao)是優(you)酷、愛奇藝、騰訊視頻(pin)、芒果(guo)TV等長(chang)視頻(pin)平臺。其實，從(cong)公司的(de)客戶(hu)(hu)名(ming)單(dan)(dan)，也能一窺視頻(pin)行業(ye)變遷(qian)：早年(nian)，暴(bao)風集團(tuan)和樂視網都(dou)是公司的(de)大客戶(hu)(hu)；它們(men)消(xiao)失之后(hou)，小(xiao)米補位(wei)；2022年(nian)，小(xiao)米也從(cong)公司的(de)前五大客戶(hu)(hu)名(ming)單(dan)(dan)中(zhong)消(xiao)失，南(nan)方(fang)新媒體（300770.SZ）占據了優(you)愛騰芒之外的(de)那個位(wei)置。

這(zhe)種(zhong)簡單直(zhi)接、一本萬利的商(shang)業(ye)模式，近年(nian)(nian)也(ye)遭遇了增長瓶頸。2020年(nian)(nian)-2022年(nian)(nian)，公(gong)司營業(ye)收入分(fen)別(bie)為3.61億(yi)(yi)元(yuan)、4.95億(yi)(yi)元(yuan)、4.91億(yi)(yi)元(yuan)，歸母(mu)凈(jing)利潤(run)分(fen)別(bie)為9970.35萬元(yuan)、1.66億(yi)(yi)元(yuan)、1.58億(yi)(yi)元(yuan)。

去(qu)年(nian)以來的(de)增長危機，主要是兩大原因(yin)造成(cheng)的(de)。新的(de)數字版權獲取上(shang)，已(yi)經(jing)沒有太大增長空(kong)間了(le)；2020年(nian)底(di)-2022年(nian)底(di)，公司視頻節目儲備時長分(fen)別達到6.09萬小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)時、6.16萬小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)時和6.51萬小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)時，增長幅度較小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)。

另(ling)外，近年來，長(chang)視(shi)頻(pin)平臺遭(zao)遇(yu)短視(shi)頻(pin)的沖擊，商業模式遭(zao)遇(yu)嚴重挑戰，也(ye)影(ying)響了生態(tai)內所有企業的發展狀態(tai)。

版權價值差異

森宇股份的商業(ye)模式，其(qi)實算不(bu)上(shang)(shang)多新(xin)奇。在(zai)這個極度細(xi)分的行業(ye)內，華視(shi)網(wang)聚(ju)比(bi)公司后入(ru)行3年(nian)，卻(que)已經在(zai)業(ye)務規模和企(qi)業(ye)進程上(shang)(shang)處(chu)處(chu)領先。

2013年底成立后，華視網(wang)聚在2015年被上(shang)市公司捷成股份（300182.SZ）收購(gou)，實現借殼(ke)上(shang)市。

盡(jin)管捷成股份旗下視(shi)頻節目儲備時長(chang)(chang)僅有5萬余小時，但(dan)旗下影視(shi)版(ban)權運(yun)營及服務板塊2022年收(shou)入(ru)高達(da)36.95億元(yuan)，增(zeng)長(chang)(chang)近兩成；帶動公司營業收(shou)入(ru)同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)4.83%至39.07億元(yuan)，歸母(mu)凈(jing)利潤(run)(run)5.21億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)20.66%，扣非(fei)凈(jing)利潤(run)(run)更是同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)近八成。

捷成股份數字版權總量不如森宇股份，卻能獲得更高的收益，恐怕與兩家公司的版權質量有關。

森宇股份(fen)的數(shu)字版權，多(duo)(duo)為劇集，總(zong)量龐大(da)、價值有限(xian)；捷成股份(fen)旗(qi)下(xia)多(duo)(duo)為電影版權，且很多(duo)(duo)都(dou)是近年大(da)熱的作品，包(bao)括(kuo)《長津(jin)湖》、《長津(jin)湖之水(shui)門橋》、《獨行(xing)月球》、《這個殺(sha)(sha)手不太冷靜》、《人生大(da)事》、《奇跡(ji)?笨小(xiao)孩(hai)》、《誤殺(sha)(sha) 2》等，總(zong)時長不夠突出，吸(xi)金能力卻更強。

捷成(cheng)(cheng)股(gu)份和森(sen)宇(yu)股(gu)份都有不斷(duan)擴充數字版權的(de)規劃，不過，這個本(ben)質上(shang)為(wei)中介的(de)收(shou)租業務(wu)，度過成(cheng)(cheng)長期后，不會有太大的(de)增長空間(jian)。

捷(jie)成股(gu)份將業(ye)務拓展的重點，放到了影(ying)視內(nei)容(rong)(rong)制(zhi)作上。畢竟(jing)，做數字版(ban)權(quan)(quan)運營(ying)，天(tian)然地(di)就(jiu)具備(bei)涉足內(nei)容(rong)(rong)的優勢。投資影(ying)視內(nei)容(rong)(rong)，還(huan)可(ke)以反哺(bu)數字版(ban)權(quan)(quan)運營(ying)。

2022年，這家(jia)公司推(tui)出了《烈馬爭鋒上海(hai)灘》、《罰罪》等多部作品，大多為網絡平(ping)臺播出，影(ying)響(xiang)力(li)有限。

森宇股份也曾涉足影視投資業務。不(bu)過(guo)，此前(qian)項目失利引(yin)發(fa)的(de)業績波動，以及《南煙齋(zhai)筆(bi)錄》的(de)遇阻，讓公司近幾年淡化了(le)這一業務的(de)存在(zai)。

2018年，公司投資劉亦菲主演的《南煙齋筆錄》，以2900萬元獲得5%的份額。1年之后，這部劇集完成制作，但因為男二號的不當言論，至今未能發行，森宇股份不得已于2020年計提2900萬元的存貨跌價準備。

這幾年，森宇(yu)股份(fen)不(bu)(bu)斷(duan)做(zuo)減法(fa)，為數(shu)(shu)不(bu)(bu)多的新(xin)業(ye)務(wu)(wu)，是在版權(quan)分銷之外，開辟了新(xin)媒(mei)體(ti)數(shu)(shu)字內容(rong)服(fu)務(wu)(wu)業(ye)務(wu)(wu)，為數(shu)(shu)字電視運營(ying)商(shang)和(he)(he)電信運營(ying)商(shang)提供內容(rong)策劃、宣傳(chuan)和(he)(he)推(tui)廣等(deng)服(fu)務(wu)(wu)。當你打(da)開數(shu)(shu)字電視，平臺推(tui)薦的各類(lei)(lei)專題，很(hen)多都是森宇(yu)股份(fen)這類(lei)(lei)公司推(tui)出的。實(shi)際上，這項業(ye)務(wu)(wu)其實(shi)并非創新(xin)，也(ye)只是為了更好地銷售數(shu)(shu)字版權(quan)而已。

森宇往事

森宇股份的實際控制人(ren)陳志永(yong)，其實并非(fei)這家公司的創(chuang)始(shi)人(ren)。

2010年(nian)(nian)公(gong)司前(qian)身森宇(yu)有限成立時，自然人崔惠(hui)(hui)玲、劉(liu)建(jian)春(chun)分別持股60%和(he)40%。劉(liu)建(jian)春(chun)是(shi)陳(chen)志(zhi)(zhi)永(yong)的姐夫(fu)，崔惠(hui)(hui)玲與(yu)陳(chen)志(zhi)(zhi)永(yong)的關(guan)系(xi)不詳，只(zhi)知(zhi)道(dao)，前(qian)幾(ji)年(nian)(nian)陳(chen)志(zhi)(zhi)永(yong)與(yu)崔惠(hui)(hui)玲同為(wei)森宇(yu)的實際(ji)控制人。

2015年初，劉(liu)建(jian)春將所持(chi)股份(fen)轉讓給(gei)陳志永。之后，公司股改，陳志永和(he)崔惠玲分別(bie)持(chi)股44.78%和(he)40.22%，劉(liu)建(jian)春持(chi)股1.20%。

2017年5月，公司開始(shi)在新三板(ban)掛牌，簡(jian)稱“森宇文化”，證券代(dai)碼871565.OC。

然(ran)而，2018年3月，光一科(ke)(ke)技（300356.SZ）便準備收購(gou)森宇科(ke)(ke)技，作(zuo)價10.5億元，增值率605%。最終，拉扯1年之(zhi)后，這(zhe)筆交易告吹(chui)，光一科(ke)(ke)技掙(zheng)扎數年，目前已退市。

重組(zu)計劃公(gong)布后幾個月，森宇文化因(yin)為未能按期(qi)披露2017年報(bao)，公(gong)司及董(dong)事(shi)長陳志(zhi)永被股(gu)權系統采取責令改正(zheng)的自律監管措施。

賣(mai)身計劃失敗后，公司的創始人們便著手套現(xian)。2020年(nian)(nian)11月(yue)和12月(yue)，崔惠玲分兩(liang)次轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)公司股(gu)份(fen)，套現(xian)4300萬(wan)元(yuan)(yuan)；2021年(nian)(nian)9月(yue)，崔惠玲、陳志(zhi)永、劉建春分別轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)公司股(gu)份(fen)套現(xian)5253萬(wan)元(yuan)(yuan)、2700萬(wan)元(yuan)(yuan)、300萬(wan)元(yuan)(yuan)。通(tong)過這幾次轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)，森宇股(gu)份(fen)引入達晨財智、麟毅資產(chan)等(deng)外部(bu)股(gu)東。

目前，陳志永為公司實際控制人，合計控制公司62.30%的股份；崔惠玲套現近億元后，不再持有公司股份；劉建(jian)春的持(chi)股(gu)比例也降至(zhi)0.82%。

除此之外，在盈利相對豐厚的背(bei)景(jing)下，最近3年(nian)，森宇(yu)股份現金分紅金額分別為1500萬元、2250萬元、2250萬元。

從2017年新三板掛牌進入公眾視野后，森宇股份業績波動、人事變動頻繁、創始人套現退出、不合規問題也偶有發生，跌(die)跌(die)撞撞，終于在(zai)2023年(nian)走到了深(shen)交(jiao)所(suo)門前(qian)。

影視(shi)行業寒冬(dong)未過，長視(shi)頻遭遇釜底(di)抽(chou)薪，還(huan)有直接競(jing)爭對手捷成股份(fen)的(de)(de)“傷害性(xing)對比”，森宇股份(fen)能否順(shun)利登(deng)陸深交所(suo)？“前科”歷(li)歷(li)在目(mu)，上市之后的(de)(de)森宇股份(fen)，能否持續穩定地為市場創造價值？