引(yin)言：7月12日，石英股份發布2023年半年度業(ye)績預增(zeng)公告披露，2023年上半年預計實(shi)現歸(gui)屬(shu)于上市公司股東的凈利潤約(yue)為22.9億(yi)元至24.97億(yi)元，同比增(zeng)加約(yue)693.53%至765.26%。2023年上半年，受益于下(xia)游(you)半導(dao)體、光(guang)伏等行業(ye)快速(su)增(zeng)長(chang)的需求(qiu)拉動，公司經營(ying)業(ye)績實(shi)現較(jiao)快增(zeng)長(chang)。在(zai)市場目光(guang)聚焦在(zai)光(guang)伏新能源、人工智能的時候，低調(diao)的上游(you)源頭企業(ye)卻悄(qiao)悄(qiao)驚艷所有(you)人。

低杠桿高毛利塑造石英帝國

營收利(li)(li)潤同比爆發(fa)式增(zeng)(zeng)長，回顧(gu)2021年以前，企(qi)業保持一個穩定的增(zeng)(zeng)長曲線(xian)，即使(shi)疫情期間，利(li)(li)潤方(fang)面依舊維持高增(zeng)(zeng)長模式，展(zhan)現了龍頭企(qi)業超(chao)強的韌性。

(資料圖)

2022年營業收(shou)入為(wei)20.04億元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)108.62%，歸(gui)母(mu)凈利潤為(wei)10.52億元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)274.48%，2023年Q1營業收(shou)入和歸(gui)母(mu)凈利潤分(fen)(fen)別為(wei)12.23億、8.21億，增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)分(fen)(fen)別為(wei)370.52%、842.74%，僅(jin)一個季度的凈利潤就接(jie)近2022年一年的值(zhi)。多年來深耕(geng)高(gao)純石(shi)英砂(sha)規模化量產(chan)(chan)技術和高(gao)端石(shi)英制品的生(sheng)產(chan)(chan)，受益于光伏、半(ban)導(dao)體等終(zhong)端市場需求爆發，未來將保持較(jiao)快(kuai)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)的通道(dao)。

數據來源：公司年報

數據來源：公司年報

成本控制力加強(qiang)，增厚利潤(run)。銷售費(fei)用(yong)、管(guan)理費(fei)用(yong)、財務費(fei)用(yong)占比三年(nian)連續下降，費(fei)用(yong)控制力強(qiang)化。財務費(fei)用(yong)常年(nian)負值，受益公(gong)司(si)匯兌(dui)收益增加所致。

從費用(yong)的絕對規模(mo)來看(kan)，2022年(nian)營業成本增(zeng)長率22.29%，遠低于營業收入(ru)的增(zeng)長率，2022年(nian)度公(gong)司(si)期間(jian)三費占比約為(wei)5%，2020-2022年(nian)費用(yong)率整體下(xia)移。公(gong)司(si)采用(yong)SAP、MES等信息(xi)化管(guan)理系統以及(ji)熔融石英(ying)生(sheng)產核心技術的不斷(duan)創新，優化流程管(guan)理，成本控制能力突出。

數據來源：公司年報

杰(jie)出的資金運營效率(lv)(lv)(lv)。公(gong)司近三年應收賬款周轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)率(lv)(lv)(lv)、存貨周轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)率(lv)(lv)(lv)、總資產(chan)周轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)率(lv)(lv)(lv)均保持增(zeng)長，在公(gong)司生產(chan)規模同比擴大同時任加(jia)快(kuai)資金的運轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)效率(lv)(lv)(lv)，收賬速度加(jia)快(kuai)，平(ping)均收賬期變短，公(gong)司整體(ti)資產(chan)流動快(kuai)，資產(chan)獲取利潤的速度變快(kuai)。

數據來源：公司年報

接近(jin)10%的資(zi)產負債率(lv)，保(bao)守還是穩健！公司近(jin)三年資(zi)產負債率(lv)保(bao)持在11%以內，并且保(bao)持一個(ge)上升趨勢，運用外部資(zi)金的能力(li)相對較弱。

實際控制(zhi)(zhi)人直接或間接控股(gu)超(chao)50%，融(rong)資(zi)(zi)保持較(jiao)(jiao)少以(yi)確保對(dui)公(gong)司(si)的(de)(de)絕對(dui)控制(zhi)(zhi)。在近幾(ji)年外(wai)部環(huan)境不佳的(de)(de)情況下，較(jiao)(jiao)低的(de)(de)負(fu)債率(lv)確是比(bi)較(jiao)(jiao)穩健的(de)(de)經營方式。同時公(gong)司(si)2022年現(xian)金(jin)比(bi)率(lv)為1.31，現(xian)金(jin)資(zi)(zi)產占(zhan)比(bi)過高(gao)，資(zi)(zi)本沒(mei)有(you)充足有(you)效地利用起來，也反映了(le)公(gong)司(si)短期償債能力非常強。

數據來源：公司年報

高利(li)潤率打造企業(ye)(ye)高城墻(qiang)。凈利(li)率方(fang)面(mian)，2022年公(gong)司凈利(li)率為(wei)52.81%，毛利(li)率為(wei)68.37%，同比分別(bie)增長(chang)80.5%和(he)49.8%，為(wei)近五年以來的(de)最高水(shui)平。盈利(li)能(neng)力大幅(fu)提高，主(zhu)要由于公(gong)司業(ye)(ye)務(wu)結構不斷(duan)優(you)化(hua)，主(zhu)要應用于光(guang)伏行業(ye)(ye)和(he)半導體(ti)行業(ye)(ye)的(de)高純(chun)石英(ying)(ying)砂和(he)石英(ying)(ying)管（棒(bang)）等(deng)高端(duan)石英(ying)(ying)材(cai)料銷售收入和(he)售價(jia)不斷(duan)上升。

數據來源：公司年報

全產業鏈布局增厚利潤，光伏半導體行業需求增加

1、產品(pin)應(ying)用范圍廣(guang)泛(fan)，布(bu)局(ju)全產業鏈；

多(duo)年來，公(gong)司深耕(geng)高(gao)(gao)純(chun)石(shi)英(ying)砂(sha)規模化量產(chan)技術和高(gao)(gao)端石(shi)英(ying)制品(pin)研(yan)發，并橫向拓展下游客戶，主要產(chan)品(pin)有高(gao)(gao)純(chun)石(shi)英(ying)砂(sha)、高(gao)(gao)純(chun)石(shi)英(ying)管（棒、板、錠、筒）、石(shi)英(ying)坩堝(guo)及(ji)其他石(shi)英(ying)材(cai)料，廣(guang)泛(fan)應用于光源、光伏、光纖、光學、半導體、光通(tong)訊(xun)、光學鍍膜(mo)、航天(tian)等產(chan)業(ye)。

除此之外，公司具(ju)備全(quan)產業(ye)鏈布局(ju)，是國內石(shi)英(ying)(ying)材料行業(ye)唯(wei)一一家完成了上中下游(you)(you)全(quan)產業(ye)鏈布局(ju)的(de)企業(ye)。上游(you)(you)的(de)高純石(shi)英(ying)(ying)砂(sha)，中游(you)(you)的(de)石(shi)英(ying)(ying)管、石(shi)英(ying)(ying)棒、石(shi)英(ying)(ying)環和石(shi)英(ying)(ying)錠等，下游(you)(you)應用領域光纖、光源、半導體(ti)、光伏和光學等。

數據來源：公司年報

2、光伏市場持續擴容，推動石英制品的需求增加；

高純度石英(ying)砂在(zai)光伏生產工藝中(zhong)應用范圍較廣，包括坩(gan)堝(guo)、石英(ying)舟、石英(ying)爐管等，其(qi)中(zhong)高純石英(ying)砂制成的坩(gan)堝(guo)是是光伏產業(ye)需(xu)求量最大(da)的石英(ying)器件。

N型電池相對于P型電池，在多晶硅原料以及(ji)部分輔材的(de)純(chun)度(du)要(yao)求更(geng)高，N型硅片(pian)更(geng)換石英坩(gan)堝(guo)頻(pin)率更(geng)高，進而(er)對高純(chun)石英砂(sha)的(de)需求量更(geng)高。隨著(zhu)光伏(fu)行(xing)業(ye)的(de)大發(fa)展(zhan)，加上今年(nian)國內頭部光伏(fu)行(xing)業(ye)（隆基綠能、晶澳(ao)科技等）企業(ye)不斷宣布(bu)擴產(chan)，結構(gou)升級有望推動(dong)高純(chun)石英砂(sha)行(xing)業(ye)增量，公(gong)司光伏(fu)用石英坩(gan)堝(guo)及(ji)其(qi)他石英制品正迎(ying)來新(xin)一輪的(de)高速增長(chang)。

根(gen)據中國(guo)光伏(fu)行業協會預測，今年(nian)全球光伏(fu)新增裝(zhuang)機規(gui)模(mo)在(zai)(zai)280GW-330GW，我國(guo)光伏(fu)新增裝(zhuang)機規(gui)模(mo)在(zai)(zai)95GW至120GW。2022年(nian)中國(guo)光伏(fu)組件產量規(gui)模(mo)為(wei)288.7GW，同比(bi)增長58.63%,預計(ji)2023年(nian)光伏(fu)組件產量將超過433.1GW。

數據來源：中商情報(bao)網(wang)、中國光伏行業協會

3、半導體領域積極認證，有望增加市場份額；

石英(ying)材(cai)料在(zai)(zai)半導體產(chan)(chan)業的(de)應用主要(yao)是在(zai)(zai)晶圓(yuan)生產(chan)(chan)中的(de)擴散和刻蝕工(gong)藝，包括石英(ying)環(huan)、石英(ying)保(bao)護罩、石英(ying)舟、石英(ying)爐管等。據測(ce)算，平均每生產(chan)(chan)1億美元的(de)電子信息產(chan)(chan)品消耗價值(zhi)50萬美元的(de)高(gao)純石英(ying)材(cai)料。

目前國(guo)內半導體(ti)高端石英(ying)市(shi)場的(de)主(zhu)流(liu)供應商(shang)大部分為(wei)外(wai)資企業，公(gong)司(si)正加快(kuai)推動(dong)產品認證以及國(guo)產化替代，包括東(dong)京電子高溫擴散領域(yu)、東(dong)京電子刻蝕領域(yu)、美(mei)國(guo)LAM刻蝕領域(yu)等認證的(de)通過，美(mei)國(guo)應用(yong)材料認證穩步推進。

公司(si)在半導(dao)(dao)體領域收入占(zhan)比約19%，而用于半導(dao)(dao)體領域消費(fei)占(zhan)比全(quan)球(qiu)高純石英砂消費(fei)的65.30%，中國作(zuo)為(wei)全(quan)球(qiu)半導(dao)(dao)體設備的最大(da)市(shi)場，未來(lai)伴(ban)隨半導(dao)(dao)體行業(ye)的持(chi)續增長，公司(si)在半導(dao)(dao)體領域的國產替代以及市(shi)占(zhan)率(lv)有(you)望加(jia)深。

2022年中國(guo)半導(dao)體(ti)規(gui)模達到2745.15億元，預計2023年中國(guo)大陸半導(dao)體(ti)市(shi)場規(gui)模將達3032億元，半導(dao)體(ti)行業的(de)長期向好的(de)勢頭(tou)不變。

數據來源(yuan)：中(zhong)商(shang)情(qing)報網(wang)

數據(ju)來源(yuan)：中商產業研究院

4、光通信產業發展迅速，光纖需求穩定放量；

高(gao)(gao)純石(shi)英砂在光(guang)(guang)(guang)纖(xian)領(ling)域主要(yao)用于制造(zao)光(guang)(guang)(guang)纖(xian)預制棒(bang)(bang)和輔材(cai)(cai)，包括石(shi)英延長管(guan)、石(shi)英棒(bang)(bang)、石(shi)英套管(guan)等(deng)，光(guang)(guang)(guang)纖(xian)由石(shi)英生產出的(de)光(guang)(guang)(guang)纖(xian)預制棒(bang)(bang)進一步拉(la)絲得到，芯棒(bang)(bang)決(jue)定(ding)了光(guang)(guang)(guang)纖(xian)的(de)傳(chuan)輸性(xing)能，對石(shi)英材(cai)(cai)料的(de)純凈(jing)度、規格精度、質量穩定(ding)性(xing)要(yao)求較(jiao)高(gao)(gao)。

受(shou)益于國(guo)(guo)家(jia)整體(ti)網絡(luo)建(jian)(jian)設(she)和(he)數(shu)字(zi)經(jing)濟發(fa)展，2019年我(wo)國(guo)(guo)光纖行業(ye)需求量2.80億(yi)公里(li)(li)，到(dao)2022年國(guo)(guo)內光纖行業(ye)需求量達到(dao)了3.80億(yi)公里(li)(li)，整體(ti)增長加快。同時“十(shi)四五”開始(shi)，我(wo)國(guo)(guo)數(shu)據的應用逐步受(shou)到(dao)重視，5G網絡(luo)建(jian)(jian)設(she)加速，數(shu)據中心的建(jian)(jian)設(she)也將不(bu)斷(duan)促(cu)進光纖行業(ye)規模的不(bu)斷(duan)增長。

數(shu)據來源：中(zhong)商產業研究院

技術保持領先，產能擴張助力業績增長

石英砂提(ti)純(chun)技(ji)術壁壘較(jiao)高，是石英材料生(sheng)產企(qi)業的核心競爭力(li)，公司為(wei)自(zi)主研發(fa)的工藝和設(she)備，擁(yong)(yong)有(you)通過國(guo)家實驗(yan)室認可委認可的CNAS檢測中心、國(guo)家級博士后科研工作站，擁(yong)(yong)有(you)多項發(fa)明專利，Si02含(han)量穩(wen)定控制在99.995-99.999%之(zhi)間，掌握熔融石英生(sheng)產核心技(ji)術，連熔法生(sheng)產的系列產品(pin)如石英大管、石英棒、石英大板(ban)、石英筒，均已通過半導體廠商認證，技(ji)術國(guo)際(ji)領先，連熔生(sheng)產技(ji)術已發(fa)展成為(wei)行(xing)業標桿(gan)。

目(mu)(mu)(mu)前在建項(xiang)目(mu)(mu)(mu)有多晶(jing)硅鑄錠用(yong)石(shi)(shi)英坩(gan)堝項(xiang)目(mu)(mu)(mu)、年(nian)(nian)產(chan)(chan)1800噸電子級石(shi)(shi)英產(chan)(chan)品(pin)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)、半導體精密加工項(xiang)目(mu)(mu)(mu)、年(nian)(nian)產(chan)(chan)6000噸電子級石(shi)(shi)英產(chan)(chan)品(pin)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)，同時今(jin)年(nian)(nian)加碼投產(chan)(chan)高純石(shi)(shi)英砂，在年(nian)(nian)產(chan)(chan)20000噸高純石(shi)(shi)英砂產(chan)(chan)品(pin)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)完(wan)成(cheng)，年(nian)(nian)產(chan)(chan)6000噸電子級石(shi)(shi)英產(chan)(chan)品(pin)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)完(wan)工并逐步投入使用(yong)，年(nian)(nian)產(chan)(chan)60,000噸/年(nian)(nian)高純石(shi)(shi)英材料項(xiang)目(mu)(mu)(mu)也如期啟動，在下游(you)需求旺盛(sheng)的基礎(chu)上，公司營收有望在上一個(ge)臺階。

公司成本(ben)方面(mian)直接(jie)材料占比55%-80%,石(shi)(shi)英(ying)砂成本(ben)主要由石(shi)(shi)英(ying)礦(kuang)石(shi)(shi)構(gou)成，通常與(yu)上游礦(kuang)山簽訂長(chang)期協議，成本(ben)水平(ping)穩定，同時石(shi)(shi)英(ying)礦(kuang)石(shi)(shi)地球表(biao)面(mian)分(fen)布非常廣泛，長(chang)期以來，公司的(de)石(shi)(shi)英(ying)礦(kuang)石(shi)(shi)來源渠道廣范(fan)，國內外均有穩定供(gong)貨，如非洲(zhou)、南美等(deng)及國內多地，公司石(shi)(shi)英(ying)礦(kuang)供(gong)貨穩定儲備(bei)充足。

數(shu)據來源：浙商證券研究(jiu)所

國內龍頭議價權較強，高純石英砂量價齊升

中國高純(chun)石英砂市場(chang)(chang)整(zheng)體保持(chi)一個較快的增長(chang)速(su)度，2022年(nian)中國高純(chun)石英砂市場(chang)(chang)規模位68.37億，同比增長(chang)28.44%。根(gen)據中商產業(ye)研究院(yuan)預計2023年(nian)中國高純(chun)石英砂市場(chang)(chang)規模將達到(dao)74.69億元。

目前我國(guo)從事石英(ying)砂(sha)(sha)(sha)業務的(de)(de)(de)企(qi)業數(shu)量眾多，但大(da)多規(gui)模較小。全球也僅有美(mei)國(guo)尤尼明、挪威(wei)TQC、和(he)國(guo)內(nei)的(de)(de)(de)石英(ying)股份三家公(gong)司(si)(si)可規(gui)模化生產(chan)高(gao)純(chun)石英(ying)砂(sha)(sha)(sha)。形成“兩家海(hai)外+國(guo)內(nei)一大(da)”的(de)(de)(de)格(ge)(ge)局(ju)，國(guo)內(nei)行業內(nei)競爭力較強(qiang)的(de)(de)(de)企(qi)業安徽(hui)省鳳陽(yang)縣靈杰石英(ying)砂(sha)(sha)(sha)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)(si)、內(nei)蒙古昌繁石英(ying)砂(sha)(sha)(sha)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)(si)、江蘇(su)亞(ya)威(wei)鑄(zhu)造材料科(ke)技(ji)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)(si)、江蘇(su)陽(yang)山(shan)硅(gui)材料科(ke)技(ji)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)(si)、凱盛石英(ying)材料太湖有限(xian)(xian)公(gong)司(si)(si)等。細分產(chan)品來看，高(gao)純(chun)石英(ying)砂(sha)(sha)(sha)呈寡頭競爭格(ge)(ge)局(ju)，國(guo)內(nei)產(chan)業規(gui)模和(he)產(chan)業鏈優勢較大(da)的(de)(de)(de)企(qi)業是石英(ying)股份。

受益于下游(you)的(de)光伏及(ji)半導體等領域(yu)的(de)景氣度不(bu)斷(duan)提升(sheng)，產品(pin)表(biao)現出供不(bu)應求(qiu)的(de)狀態(tai)。公司近三(san)年(nian)(nian)高(gao)純石(shi)英(ying)(ying)砂以及(ji)石(shi)英(ying)(ying)管棒(bang)(bang)售(shou)價(jia)持續上(shang)漲，2022年(nian)(nian)公司高(gao)純石(shi)英(ying)(ying)砂和石(shi)英(ying)(ying)管棒(bang)(bang)平(ping)均(jun)售(shou)價(jia)分(fen)別為3.36萬(wan)元/噸(dun)、9.27萬(wan)元/噸(dun)，同(tong)比(bi)增162%、38%。2023年(nian)(nian)3月(yue)8日，上(shang)海(hai)有色網數據顯(xian)示，高(gao)純石(shi)英(ying)(ying)砂均(jun)價(jia)為7.5萬(wan)元/噸(dun)。隨(sui)著供不(bu)應求(qiu)狀態(tai)的(de)維持，未來高(gao)純石(shi)英(ying)(ying)砂價(jia)格將會更高(gao)。銷量(liang)方面，高(gao)純石(shi)英(ying)(ying)砂銷售(shou)量(liang)同(tong)比(bi)上(shang)升(sheng)53.16%，石(shi)英(ying)(ying)管棒(bang)(bang)銷售(shou)量(liang)同(tong)比(bi)下降10.86%，公司盈(ying)利水平(ping)顯(xian)著提升(sheng)。

數據來源：公司年報

數據來源：公司年報

數據來源：中商產業研究院

小結：擴產(chan)進一(yi)步提升(sheng)市場份(fen)額，高純石英砂(sha)進入產(chan)銷新臺階；公司(si)作為高純石英砂(sha)的龍頭公司(si)，下(xia)游需求顯(xian)著，拉(la)動高純石英砂(sha)以及石英制品需求，同時石英砂(sha)供不(bu)應求，價(jia)格處于上升(sheng)通道，公司(si)石英砂(sha)單(dan)位(wei)盈利能(neng)力(li)有(you)望快速提升(sheng)，擴產(chan)推動公司(si)盈利能(neng)力(li)超(chao)越預期。

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