從事存儲控制芯片設(she)計的得(de)(de)一(yi)(yi)微電子股份有限公(gong)司（下稱“得(de)(de)一(yi)(yi)微電子”）正在沖刺科創板上市，擬募資金額12.24億元。

(資料圖)

得一微電子的8名間接股(gu)東(dong)系證(zheng)監(jian)系統離職(zhi)人員(yuan)，其中包括證(zheng)監(jian)會上海監(jian)管局原正局級巡(xun)視員(yuan)彭俊(jun)衡等。擬IPO企業有多名間接股(gu)東(dong)出身證(zheng)監(jian)系統，也是科創板開市四年多以(yi)來極(ji)為罕見的現象(xiang)。

另外，得(de)(de)一微三年(nian)半內業績虧(kui)損近5億元，上交(jiao)所(suo)高度(du)關注了得(de)(de)一微電(dian)子的(de)股東背(bei)景以及持續經營能力，包括技術先進性、設立與并購(gou)、收(shou)入與存貨都(dou)是重點(dian)問詢(xun)方向。

3年半虧(kui)4.8億，技術先進性遭(zao)質疑(yi)

根據招(zhao)股(gu)書，得一微電(dian)子是(shi)一家以存(cun)(cun)儲(chu)(chu)控(kong)制技術(shu)為核心的(de)芯(xin)片(pian)設計公司，主要產品及(ji)服(fu)務包括固態(tai)硬盤存(cun)(cun)儲(chu)(chu)控(kong)制芯(xin)片(pian)、嵌入式存(cun)(cun)儲(chu)(chu)控(kong)制芯(xin)片(pian)、擴充式存(cun)(cun)儲(chu)(chu)控(kong)制芯(xin)片(pian)三大產品線，以及(ji)存(cun)(cun)儲(chu)(chu)控(kong)制IP、存(cun)(cun)儲(chu)(chu)器產品、技術(shu)服(fu)務等(deng)基(ji)于存(cun)(cun)儲(chu)(chu)控(kong)制芯(xin)片(pian)的(de)存(cun)(cun)儲(chu)(chu)解決方案。

得(de)一(yi)微(wei)電子擬(ni)IPO募資12.23億元，投用于(yu)三(san)大項(xiang)目(mu)(mu)：面(mian)向(xiang)(xiang)企業級(ji)(ji)/數據中(zhong)心級(ji)(ji)的PCIe存儲控制(zhi)器項(xiang)目(mu)(mu)、面(mian)向(xiang)(xiang)工業級(ji)(ji)/車規(gui)級(ji)(ji)的嵌入式存儲控制(zhi)器項(xiang)目(mu)(mu)、研(yan)發中(zhong)心及開放生態建(jian)設項(xiang)目(mu)(mu)，另(ling)有2億元用于(yu)補(bu)充流動資金。

截至目前，得(de)一微電子(zi)的產(chan)品(pin)主要(yao)為(wei)消費級(ji)存儲控制芯(xin)片(pian)和存儲器，2022年有少量工(gong)業級(ji)/車規級(ji)存儲器產(chan)品(pin)形成收入(ru)，占比為(wei)2.84%。

2022年以來(lai)，全(quan)球半導(dao)體周期下行，消費終端需求(qiu)嚴重萎(wei)縮，降價(jia)與(yu)去庫存為主旋律(lv)，尤其是內存與(yu)固態(tai)硬盤價(jia)格(ge)經歷了罕(han)見的暴跌，得(de)一(yi)微電(dian)子的產品結(jie)構以消費級(ji)為主，截至目前(qian)還難以實現盈利(li)。

報告(gao)期內（2019年-2021年以及2022年1-6月，下同）公(gong)司實(shi)現(xian)營業收入(ru)分(fen)別為1.26億元(yuan)(yuan)、2.07億元(yuan)(yuan)、7.45億元(yuan)(yuan)和(he)4.71億元(yuan)(yuan)，歸母凈(jing)利潤均為負(fu)值，分(fen)別虧損(sun)8383.17萬(wan)元(yuan)(yuan)、2.93億元(yuan)(yuan)、6906.52萬(wan)元(yuan)(yuan)和(he)3591.11萬(wan)元(yuan)(yuan)，各(ge)年度(du)的經營活(huo)動現(xian)金流(liu)也均呈(cheng)現(xian)凈(jing)流(liu)出狀(zhuang)態。

報(bao)告期(qi)內，得一微電子的(de)主營(ying)業(ye)務毛利率(lv)分別為10.01%、18.53%、8.69%和5.68%，持續下滑(hua)的(de)毛利率(lv)是業(ye)績虧損的(de)主要原因。

根據招股書，得一微電子的(de)存儲控制(zhi)芯片產品以較為(wei)成熟的(de)SATA協(xie)議接(jie)口為(wei)主，但更為(wei)先進且市(shi)場主流趨勢的(de)PCIe5.0和UFS仍處于研(yan)發階段。

根據回復函內容(rong)，2021年-2022年，得一(yi)微電子的固態硬盤存儲(chu)控(kong)制(zhi)芯(xin)片的SATA產品分(fen)別實(shi)現營業收入(ru)1.61億元(yuan)、2.36億元(yuan)，分(fen)別占存儲(chu)控(kong)制(zhi)芯(xin)片業務收入(ru)比重(zhong)71.87%、75.22%。同(tong)時期的PCIE的營收分(fen)別僅有(you)19.07萬元(yuan)、1.01萬元(yuan)。

2018年，得一微電子推出SATA SSD固態硬(ying)盤存(cun)儲控(kong)制(zhi)芯片(pian)，但最(zui)新版本的(de)SATA3.0推出已有(you)十余年，在固態硬(ying)盤的(de)市(shi)場占比(bi)從(cong)2015年的(de)94%下降至(zhi)20%，是三類存(cun)儲控(kong)制(zhi)芯片(pian)各協議接口產(chan)品(pin)中市(shi)場規模最(zui)小(xiao)的(de)一類（0.94億顆(ke)）。

（圖源：得一微電子招股(gu)書）

另一邊，得一微電(dian)子(zi)的存(cun)儲(chu)器業務增收不增利，進一步拖累公(gong)司盈利能力，報告(gao)期公(gong)司存(cun)儲(chu)器產品的整體毛利率分(fen)別為-6.43%、8.39%、-9.40%和-22.31%。

得一微電子(zi)的(de)存(cun)儲器業務中，營業收(shou)入主(zhu)要(yao)依賴嵌(qian)(qian)入式(shi)存(cun)儲器產品(pin)(pin)，主(zhu)要(yao)為(wei)eMMC存(cun)儲器產品(pin)(pin)，占存(cun)儲器業務板(ban)塊收(shou)入八(ba)成。2020年(nian)-2022年(nian)，eMMC嵌(qian)(qian)入式(shi)存(cun)儲器產品(pin)(pin)的(de)營收(shou)分別為(wei)6891.07萬元(yuan)、3.81億元(yuan)、4億元(yuan)，毛利率分別為(wei)-9.01%、7.71%、-11.95%。

持續盈利(li)能(neng)力不足(zu)的背后，或因(yin)得一微(wei)電子的產品主要集中在技術成熟度較(jiao)高、附(fu)加值較(jiao)低的領域，技術先(xian)進性不足(zu)。

“現在(zai)SATA接口(kou)的(de)固態(tai)硬盤越(yue)(yue)(yue)來越(yue)(yue)(yue)少，主(zhu)要(yao)被NVMe M.2接口(kou)的(de)固態(tai)硬盤代替了(le)，由于(yu)性(xing)能限制，SATA接口(kou)性(xing)能遠低于(yu)現在(zai)市場上(shang)的(de)主(zhu)流接口(kou)產(chan)品，只適合(he)用(yong)于(yu)老電腦升級，市場份額也(ye)越(yue)(yue)(yue)來越(yue)(yue)(yue)低。”某TMT行業分(fen)析師對第一財經(jing)記者說(shuo)。

對(dui)于(yu)存(cun)(cun)(cun)儲器產品的(de)競爭能(neng)力，得一微電(dian)子也在(zai)招股書中表示(shi)：“目前全球嵌入式(shi)存(cun)(cun)(cun)儲器產品市場主要由三(san)星電(dian)子、美光科技等(deng)國際(ji)領(ling)先(xian)存(cun)(cun)(cun)儲顆粒廠主導。嵌入式(shi)存(cun)(cun)(cun)儲控(kong)制芯(xin)技術難(nan)度極高，境內公司市場占有(you)率小于(yu)5%。”

8名(ming)證監系(xi)統離職人員突擊(ji)入(ru)股引關(guan)注

除(chu)了(le)技術先(xian)進性和(he)持續(xu)盈利能(neng)力，得(de)一微電子的(de)創立(li)過(guo)程、股(gu)權(quan)結構(gou)以(yi)及部(bu)分間(jian)接股(gu)東(dong)的(de)背景受市場高(gao)度關注，也是上交所問(wen)詢過(guo)程的(de)重點(dian)方向。

得一微電子成立(li)(li)于2017年(nian)，其實(shi)際是由深圳硅(gui)格(ge)半導體（下稱“深圳硅(gui)格(ge)”）和深圳立(li)(li)而(er)鼎科(ke)技(ji)（下稱“深圳立(li)(li)而(er)鼎”）合并后成立(li)(li)的新(xin)公司(si)，深圳硅(gui)格(ge)及深圳立(li)(li)而(er)鼎分別(bie)設立(li)(li)于2007年(nian)、2015年(nian)，均為從事(shi)存儲(chu)控制芯片業(ye)務的公司(si)，這(zhe)兩家公司(si)均被存儲(chu)芯片龍頭股兆易(yi)創(chuang)新(xin)（603986.SH）投資過。

從股(gu)權結構(gou)來看(kan)，得一(yi)微(wei)電(dian)子的股(gu)權比例分(fen)散且(qie)不(bu)(bu)存(cun)在單獨或(huo)合(he)計持股(gu)比例達30%的股(gu)東(dong)，單一(yi)股(gu)東(dong)無法(fa)控(kong)制股(gu)東(dong)大會或(huo)董事會，不(bu)(bu)存(cun)在控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)及實(shi)際控(kong)制人。

其中，該公(gong)司(si)董事長(chang)為(wei)(wei)吳大(da)(da)畏(wei)，截至本(ben)招股說明書簽署日，其間接(jie)持有公(gong)司(si)3.16%股份(fen)；吳大(da)(da)畏(wei)作為(wei)(wei)致存微及山鼎(ding)科技執行事務(wu)合(he)伙人，合(he)計控制公(gong)司(si)11.70%表決權(quan)。

較為罕見的是，上市前64名股(gu)(gu)東合計持(chi)有得(de)一微(wei)電(dian)子100%股(gu)(gu)權，合計持(chi)股(gu)(gu)數量為7062萬股(gu)(gu)，本次IPO擬發行2354萬股(gu)(gu)，發行后公(gong)司(si)總股(gu)(gu)本為9416萬股(gu)(gu)。

其中，46名股(gu)(gu)東為私(si)(si)募基(ji)金(jin)，不乏渤海創富、TCL基(ji)金(jin)、聚源聚芯、松(song)禾智(zhi)創等耳熟(shu)能詳的(de)私(si)(si)募股(gu)(gu)權投資基(ji)金(jin)。這(zhe)些私(si)(si)募基(ji)金(jin)股(gu)(gu)東是得一(yi)微電(dian)子的(de)“估值成長”的(de)關鍵。

從(cong)2018年到2020年，得(de)一微電(dian)子兩(liang)年多時間實現(xian)高速融(rong)資(zi)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)方均為半導體芯片一級(ji)市(shi)場中最(zui)被投(tou)(tou)(tou)資(zi)者熟知的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)機(ji)構。業績年年虧損，卻依然能在一級(ji)市(shi)場獲得(de)明星(xing)機(ji)構追(zhui)捧，有投(tou)(tou)(tou)資(zi)者質疑該公司股東(dong)存在借(jie)IPO大規模套現(xian)的(de)意圖。

天眼查顯(xian)示，得一微電子的多(duo)輪(lun)融資(zi)(zi)中，江波(bo)龍(long)(long)（301308.SZ）、兆(zhao)易創(chuang)新(xin)、傳音控股（688036.SH）等(deng)多(duo)家上市公(gong)(gong)司為投資(zi)(zi)方。2018年4月，江波(bo)龍(long)(long)、傳音控股參與了得一微電子的A輪(lun)投資(zi)(zi)，融資(zi)(zi)額為3億元(yuan)；當年12月，兆(zhao)易創(chuang)新(xin)、中芯聚(ju)源參與公(gong)(gong)司A+輪(lun)投資(zi)(zi)，投資(zi)(zi)額未(wei)披露。

2020年，得一微電(dian)子的(de)融資步伐繼續(xu)提速，當年4月、7月、10月，公司分別完成B輪(lun)、B+輪(lun)、B++輪(lun)融資，傳音(yin)控股、龍芯中科（688047.SH）、松禾資本、TCL創投等上(shang)市公司和(he)機構為投資方。

上市前夕，得一(yi)微電(dian)子還存在股(gu)東突擊(ji)入股(gu)抬升(sheng)估(gu)(gu)值的(de)情形(xing)。2021年(nian)11月和2022年(nian)1月，得一(yi)微電(dian)子以(yi)每股(gu)增資價格50元(yuan)，引入14名外(wai)部投資人，增資金額為4.8億元(yuan)。這(zhe)兩輪融(rong)資完成后，得一(yi)微電(dian)子投后估(gu)(gu)值達到30億元(yuan)，較一(yi)年(nian)前翻番，也達到了科創(chuang)板的(de)上市標準：“預計市值不(bu)低(di)于人民幣30億元(yuan)，且(qie)最近一(yi)年(nian)營業收(shou)入不(bu)低(di)于3億元(yuan)”。

需要(yao)指出的(de)是(shi)，江波龍作為得一微電子的(de)可比公司(si)及主要(yao)客(ke)戶，其通過西藏遠識入股(gu)并曾為公司(si)第二大股(gu)東。最近(jin)兩年(nian)，江波龍逐(zhu)步減(jian)持(chi)公司(si)股(gu)份，且2021年(nian)6月對外(wai)股(gu)份轉讓的(de)價(jia)(jia)格（50.95 元/注冊資(zi)本）明顯高于同年(nian)前次(ci)的(de)股(gu)轉價(jia)(jia)格（26.32%元/注冊資(zi)本）。

值(zhi)得注意的是，根據公司回復監管內(nei)容，得一微電(dian)子的間(jian)接股東中存(cun)在8名證監會系統離(li)職人員(yuan)：梁余音、王駿、羅(luo)浩彬、岳新宇(yu)、彭俊衡(heng)、劉宇(yu)、王桂元(yuan)、黃勛云。

（圖源：上交所(suo)官網）

上交所指出，王駿、羅浩彬、岳(yue)新宇(yu)(yu)3人系首輪問詢回復后新增，且岳(yue)新宇(yu)(yu)曾在證監(jian)會系統(tong)的任職情況尚不明確。

根據得一(yi)微電子回復，岳新宇(yu)自(zi)2011年(nian)7月(yue)至2018年(nian)1月(yue)就職(zhi)于(yu)中國(guo)證監會河南(nan)監管(guan)局(ju)，任主(zhu)任科員，于(yu)2018年(nian)1月(yue)從前單位(wei)離職(zhi)，自(zi)2018年(nian)1月(yue)任職(zhi)于(yu)易方達(da)基(ji)金(jin)管(guan)理有限(xian)公司。

上(shang)述8名間接股東(dong)中，有(you)(you)不少是通過得(de)一(yi)微電(dian)子2018年(nian)以后(hou)的A、B輪融資(zi)，獲得(de)公司股份。比(bi)如，彭(peng)俊衡通過增(zeng)資(zi)方式投資(zi)入股天津飛旋，共(gong)計增(zeng)資(zi)款1000萬元。彭(peng)俊衡2017年(nian)12月離職，曾(ceng)任(ren)(ren)中國證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)期(qi)(qi)貨(huo)部(bu)(bu)副(fu)(fu)部(bu)(bu)長、中國證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)正(zheng)處級調研(yan)員、上(shang)海(hai)(hai)期(qi)(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)所(suo)副(fu)(fu)總(zong)經理(li)、中國證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)上(shang)海(hai)(hai)專員辦副(fu)(fu)專員、中國證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)期(qi)(qi)貨(huo)部(bu)(bu)副(fu)(fu)主任(ren)(ren)、中國證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)期(qi)(qi)貨(huo)部(bu)(bu)正(zheng)局(ju)級巡視員、上(shang)海(hai)(hai)中證(zheng)(zheng)中小投資(zi)者(zhe)服(fu)務(wu)中心有(you)(you)限責任(ren)(ren)公司總(zong)經理(li)、中國證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)上(shang)海(hai)(hai)監(jian)(jian)管局(ju)正(zheng)局(ju)級巡視員。又(you)比(bi)如，黃勛云曾(ceng)任(ren)(ren)上(shang)海(hai)(hai)證(zheng)(zheng)券交(jiao)易(yi)所(suo)上(shang)市公司監(jian)(jian)管部(bu)(bu)執(zhi)行經理(li)，2016年(nian)5月離職。

得一微(wei)電(dian)子的保薦機構(gou)回復上交所(suo)表示，經自查后8名證(zheng)監會(hui)離職人員間接持有(you)得一微(wei)電(dian)子股份(fen)的價格(ge)不存在(zai)異常。