盤龍(long)藥業IPO：學(xue)術推廣超凈利，三年半花(hua)近三億

三年半逾4000次學術推廣，推廣費為研發經費的12倍；證監會要求公司披露是否涉嫌商業賄賂

9月4日晚間，陜西盤龍藥業集(ji)(ji)團股(gu)份有限公司(下稱(cheng)“盤龍藥業”)在證監會網站更新招股(gu)說明書，公司擬在深交所(suo)中小板上市，計劃募(mu)集(ji)(ji)資(zi)金(jin)約1.9億(yi)元，除2000萬(wan)元用(yong)于補充流動資(zi)金(jin)外，其余(yu)將投向生產線和(he)研發中心擴建、營銷網絡擴建及信(xin)息系統(tong)升(sheng)級(ji)建設項目。

新京(jing)報記者(zhe)發現，目(mu)前，盤(pan)龍(long)藥(yao)業(ye)營收(shou)(shou)主要依靠明星(xing)產品(pin)“盤(pan)龍(long)七片”，占公司(si)營收(shou)(shou)超50%。不過，該產品(pin)卻并非由盤(pan)龍(long)藥(yao)業(ye)獨(du)自研(yan)發，而是通過收(shou)(shou)購虧損企(qi)業(ye)，獲得“老中醫獻方”而來。

截至(zhi)目前，核心產品盤(pan)(pan)龍(long)七片市場(chang)份額(e)逐(zhu)年下滑，盤(pan)(pan)龍(long)藥業在(zai)招股書中多次強(qiang)調重視(shi)研(yan)發，但公司研(yan)發經(jing)費逐(zhu)年削減，2014年至(zhi)2017年上半年，盤(pan)(pan)龍(long)藥業研(yan)發投(tou)入分別為802.76萬(wan)元(yuan)、772.98萬(wan)元(yuan)、541.53萬(wan)元(yuan)、274.61萬(wan)元(yuan)。

與此(ci)同時，公司學術(shu)推廣(guang)(guang)費(fei)用卻逐年(nian)攀高，三年(nian)半內推廣(guang)(guang)花費(fei)達2.95億元，超(chao)過同期合(he)計凈利潤，為研發經費(fei)12倍。多位(wei)業(ye)(ye)內人士(shi)稱(cheng)，學術(shu)推廣(guang)(guang)一直是醫藥行業(ye)(ye)商業(ye)(ye)賄賂的高發區。

盤(pan)龍藥(yao)(yao)業(ye)(ye)(ye)是否存在(zai)商業(ye)(ye)(ye)賄賂情形(xing)也引發監管關注。9月4日(ri)，證(zheng)監會對(dui)盤(pan)龍藥(yao)(yao)業(ye)(ye)(ye)IPO予以(yi)反饋(kui)意見，補充說明(ming)相關藥(yao)(yao)品(pin)銷售(shou)過(guo)程中(zhong)，是否存在(zai)商業(ye)(ye)(ye)賄賂情形(xing)。就(jiu)上述(shu)情況，新京(jing)報(bao)記者多次電(dian)話(hua)、致函盤(pan)龍藥(yao)(yao)業(ye)(ye)(ye)證(zheng)券部，截至9月10日(ri)截稿，電(dian)話(hua)均無人(ren)接聽。

【營收】

收購虧損企業獲明星產品，占營收“半壁江山”

招股書顯示，盤(pan)(pan)龍藥業是一家以中成藥研發(fa)、生(sheng)產和銷(xiao)售(shou)為(wei)(wei)主營業務的公(gong)司，前身為(wei)(wei)陜西盤(pan)(pan)龍制藥集(ji)團有限公(gong)司，成立于1997年9月，并于2013年5月完成股改(gai)。

盤龍藥業稱(cheng)，公司自成立以來，一直(zhi)致力于中(zhong)成藥的研發、生產和銷售，以盤龍七(qi)片為(wei)主導產品、以骨科(ke)風濕類(lei)為(wei)主要治療領域，且(qie)涵蓋肝膽類(lei)、心腦(nao)血管類(lei)、婦科(ke)類(lei)、抗腫瘤類(lei)多個治療領域。

不過(guo)，被稱為主(zhu)導產品的“盤龍七片”，卻(que)并(bing)非由盤龍藥(yao)業(ye)獨自研發(fa)，而是通過(guo)收購虧(kui)損企業(ye)獲(huo)得。

招股書顯示，盤(pan)龍(long)(long)七(qi)片(pian)組方(fang)起源(yuan)于19世(shi)紀60年代，由盤(pan)龍(long)(long)七(qi)、重(zhong)樓、壯筋丹、五加皮、杜仲(zhong)、當歸、珠子(zi)參等二(er)十(shi)余味中藥(yao)材組成。新中國成立后(hou)，有老中醫將盤(pan)龍(long)(long)七(qi)片(pian)藥(yao)方(fang)奉(feng)獻給當地(di)政府。

在盤(pan)(pan)(pan)龍(long)(long)藥(yao)業成立后的(de)第二年(nian)，1998年(nian)1月，西安制(zhi)(zhi)藥(yao)廠(chang)柞(zuo)水(shui)分(fen)廠(chang)向(xiang)柞(zuo)水(shui)縣工(gong)業局提交《西安制(zhi)(zhi)藥(yao)廠(chang)柞(zuo)水(shui)分(fen)廠(chang)依法(fa)破產(chan)的(de)申(shen)請》。半年(nian)后，7月12日，盤(pan)(pan)(pan)龍(long)(long)藥(yao)業與(yu)西安制(zhi)(zhi)藥(yao)廠(chang)柞(zuo)水(shui)分(fen)廠(chang)破產(chan)清算(suan)組簽(qian)署《資(zi)產(chan)買斷合同》。在該合同中(zhong)，盤(pan)(pan)(pan)龍(long)(long)七片配方以無形資(zi)產(chan)的(de)方式被一并(bing)買入(ru)——因(yin)“該廠(chang)無形資(zi)產(chan)屬于柞(zuo)水(shui)縣人民(min)政府所有”，“將相關無形資(zi)產(chan)作價入(ru)股盤(pan)(pan)(pan)龍(long)(long)藥(yao)業”。

盤龍七片在盤龍藥(yao)業今后(hou)的發展(zhan)過程中(zhong)，給公司帶來(lai)諸多榮譽。除入(ru)(ru)選中(zhong)藥(yao)保護(hu)品種(zhong)，獲得“陜西省(sheng)科學(xue)技術三等獎”外，盤龍七片帶來(lai)的收入(ru)(ru)也(ye)很(hen)實(shi)惠。

數據顯示，2017年1-6月(yue)份，盤龍(long)藥業(ye)實現營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)1.61億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan);2014-2016年的營(ying)收(shou)分(fen)(fen)別為2.46億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、2.56億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)3.05億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。2014-2016年及2017年1-6月(yue)份，盤龍(long)七片(pian)分(fen)(fen)別實現銷售收(shou)入(ru)1.65億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1.55億(yi)(yi)(yi)、1.81億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)1.06億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，相當(dang)于同(tong)期合并營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)的67.14%、60.50%、59.39%和(he)65.57%，及同(tong)期母(mu)公司營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)的83.43%、83.47%、83.38%和(he)85.31%。

【近況】

削減研發經費，三年半27批藥品現質量問題

盤龍(long)七片(pian)雖然占據了公司營收(shou)的(de)“半(ban)壁江(jiang)山”，但市場占有率卻呈(cheng)逐年下滑態勢(shi)。

作為一款老(lao)產品，盤龍七片最重要的(de)應用領(ling)域是風濕(shi)類(lei)疾病。南方所數(shu)據顯示，2013 年-2016年，風濕(shi)類(lei)中(zhong)成藥(yao)用藥(yao)市(shi)場前(qian)五大品牌市(shi)場占有率(lv)合計均(jun)在30%左右(you)，且呈逐年上(shang)(shang)升趨勢(shi)，其中(zhong)白(bai)云山的(de)舒筋健腰丸(wan)市(shi)場份額超過10%以(yi)上(shang)(shang)。

在風濕類中成藥用藥市(shi)場(chang)，盤龍(long)七片今年上半年市(shi)場(chang)份(fen)額為2.82%，排名(ming)第五。而在2014年-2016年，盤龍(long)七片的市(shi)場(chang)份(fen)額分別為3.59%、3.50%和(he)3.17%，呈現逐年下滑的趨(qu)勢。

新京(jing)報記者梳理招股書發(fa)現，除盤(pan)龍七(qi)片，公司核心技術形成(cheng)的主要產品(pin)還包括金茵利膽膠(jiao)囊，其在2014年至今年上半年，占營(ying)收比重分別為1.95%、1.62%、1.16%和1.31%。

與盤(pan)龍(long)七片類(lei)似，金(jin)茵利膽膠(jiao)囊也非盤(pan)龍(long)藥(yao)業獨立研發，而是由(you)公司在2011年1月通過(guo)外(wai)購取得(de)，購買(mai)價款共計150萬(wan)元(yuan)。目前，盤(pan)龍(long)七片和金(jin)茵利膽膠(jiao)囊均成為盤(pan)龍(long)藥(yao)業獨家生(sheng)產(chan)品(pin)種。

老產(chan)品業(ye)績下滑(hua)，公司卻一直(zhi)未(wei)研發出新(xin)的替代(dai)產(chan)品。不(bu)過，盤龍藥業(ye)曾在招股書中多